2026年上半年，美联储最大的变化并非利率本身，而是货币政策逻辑发生了明显调整。
经历2025年连续3次降息后，美联储今年上半年始终保持观望立场、按兵不动。与此同时，美联储主席也完成交接，新任主席凯文·沃什首次主持货币政策会议，货币政策沟通方式、政策框架以及市场预期管理均出现明显变化。
上半年：连续4次维持利率不变
2026年1月、3月、4月和6月举行的4次利率会议均决定，维持联邦基金利率目标区间在3.50%至3.75%。其中，6月17日结束的议息会议是今年最受关注的一次，也是沃什担任美联储主席后的首次会议。
6月17日会议声明大幅精简，仅保留最核心的信息，美国经济仍保持稳健扩张，就业市场总体稳定，但通胀仍高于2%的长期目标，尤其是能源价格上涨带来的供给冲击仍然存在，因此维持利率不变，并强调将坚定恢复价格稳定。会议以12∶0一致通过政策决定。
相比过去几年，美联储此次最大的变化不是利率，而是政策表述明显减少前瞻性指引，更加突出数据决定政策。
综合来看，美联储政策思路发生三大变化，第一，降息周期“踩刹车”。过去一年，市场普遍预计，美联储将在2026年重新开启降息周期。但今年以来，能源价格反弹、全球供应链扰动以及地缘政治风险重新推高通胀，美联储政策重点再次回到控制物价。6月声明表示：“委员会将实现价格稳定”，这一表述成为整份声明最核心的信息。
第二，弱化前瞻指引。沃什长期主张美联储不应过度引导市场，而应让市场依据经济数据形成预期。因此，6月17日会议的声明大幅压缩内容，未来政策路径不再提前暗示，市场波动可能因此加大。
第三，更加关注供给冲击带来的通胀。与此前更多关注需求不同，今年会议多次提及能源价格上涨和中东局势等供给因素，认为这些因素仍可能推高整体物价水平，货币政策需要保持谨慎。
下半年：加息可能性攀升
目前来看，美联储下半年降息可能性并不大。一方面，企业投资保持较快增长，尤其是人工智能相关投资持续增加；另一方面，就业市场总体稳定，失业率保持在较低水平，消费仍具有韧性。美联储认为，美国经济尚未出现必须依靠降息刺激增长的局面。
更重要的是，通胀距离2%的目标仍有明显距离。国际货币基金组织（IMF）表示，美国通胀风险仍然偏高，受关税、能源等因素影响，美联储实现2%通胀目标的时间可能推迟至2027年底，建议继续保持谨慎。
那么，美联储下半年会不会重启加息？目前来看，美联储重启加息的概率已经明显高于年初。美联储6月公布的《经济预测摘要》（SEP）显示，多数官员预计今年不会降息，部分官员甚至预计年内仍可能再加息1次。
近期，多位美联储官员讲话也进一步强化了这一预期。克利夫兰联储主席哈马克表示，如果通胀压力持续存在，进一步加息仍有可能。旧金山联储主席戴利认为，目前货币政策仍处于“略具限制性”状态，但未来方向仍将取决于数据。
与此同时，市场关注的重点已经从什么时候降息，转向高利率会持续多久。下半年，美联储政策主要取决于四方面数据：第一，核心个人消费支出价格指数是否继续下降。第二，就业市场是否明显降温，包括非农就业、失业率及工资增长。第三，能源价格是否再次上涨，特别是国际油价对通胀的传导。第四，关税及全球供应链变化是否进一步推高商品价格。
如果上述因素导致通胀重新抬头，美联储可能继续维持高利率，甚至不排除再次加息；如果通胀持续回落、就业明显放缓，政策层才可能重新讨论降息。
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